A magyar állampapírhozamok is megérzik a globális turbulenciát – szigorítási üzemmódba kapcsolt a Fed
A globális kötvénypiaci eladási hullám tovább erősödött, miután az erős amerikai makrogazdasági adatok és egy állampapír-aukción tapasztalt gyenge kereslet következtében az amerikai államkötvényhozamok a hozamgörbe jelentős részén közel két évtizede nem látott szintekre emelkedtek. A Wall Street veszteségei átterjedtek az ázsiai és csendes-óceáni térségre is: estek a kötvényárfolyamok Japánban, Ausztráliában és Új-Zélandon, valamint a feltörekvő piacokon, így Magyarországon is.
Az amerikai 10 éves államkötvény hozama az ázsiai kereskedésben 5,12 százalékon stabilizálódott, miután szerdán 15 bázisponttal ugrott meg. Ez volt a legnagyobb egynapos emelkedés a 2025. áprilisi vámbejelentés által kiváltott piaci turbulencia óta.
A magyar állampapírok is megérezték a vihart
Az amerikai kötvényhozamok megugrása átterjedt a magyar állampapírpiacra is, elsősorban a hosszabb lejáratokra. Mivel a kötvényhozam és az árfolyam ellentétesen mozog, ez árfolyamesést jelentett a hosszú magyar államkötvényeknél. Szeptember 23-án az amerikai 10 éves hozam mintegy 4,96 százalékról 5,11 százalékra emelkedett, míg a piaci 10 éves magyar hozam 5,68 százalékról 5,82 százalék környékére ugrott.
Az ÁKK referenciahozamai kisebb, de jellegzetes elmozdulást mutattak: a 3 éves mínusz 1, az 5 éves plusz 1, a 10 éves plusz 2, a 15 éves plusz 4, a 20 éves plusz 4 bázisponttal változott, vagyis a nyomás a hozamgörbe hosszú végén jelentkezett. Egy 10 éves fix kamatozású kötvénynél néhány tíz bázispontos hozamváltozás is érzékelhető árfolyammozgást okoz.
A forint tegnap gyengült a dollárral szemben, a dollár mintegy 1,4 százalékkal drágult a magyar fizetőeszközhöz képest, az euró is erősödött némileg. Az árfolyamgyengülés külföldi befektetői szemszögből növeli a forinteszközök devizakockázatát, ami szintén felfelé tolhatja az elvárt magyar hozamot. Ma reggel a 10 éves magyar hozam 5,82 százalék körül, az amerikai 10 éves 5,1 százalék fölött jár.
Gyenge kereslet az amerikai aukción, kivárnak a befektetők
Szerdán az ötéves amerikai államkötvények aukcióján mutatkozó gyenge kereslet az ötéves hozamot 2007 óta először 5 százalék fölé lökte. A Bloomberg dollárindexe a legutóbb júliusban látott szintek közelében mozgott, miközben a kereskedők egyre több kamatemelést áraztak be a Federal Reserve részéről. A Brent kőolaj hordónként 103 dollár körül stagnált, az ázsiai részvények 0,6 százalékkal estek.
A magasabb energiaköltségek lehetősége egy erős amerikai gazdasággal párosulva további nyomást gyakorol a kötvénypiacra, amelyet már amúgy is megrázott az aukciókon tapasztalt gyenge kereslet és a félelem, hogy a kamatok tartósan magas szinten maradnak. Az amerikai államkötvényhozamok meredek emelkedése a globális államadósság átlagos hozamát 4 százalék közelébe tolta, a kereskedők pedig növelték a Fed további szigorítására vonatkozó fogadásaikat a múlt heti, 2023 óta első kamatemelést követően.
Valódi újraszigorítási ciklusba léptünk
A piac azt üzeni, hogy valódi újraszigorítási ciklusba léptünk – mondta Tony Miano, a Wells Fargo Investment Institute szakértője. A teljes hozamgörbe egyszerre árazódik át, ami magasabb diszkontrátákat jelent a részvények számára, magasabb jelzálog- és vállalati finanszírozási költségeket, valamint magasabb elvárt megtérülési küszöböt a kockázatos eszközök esetében – tette hozzá.
A kamatswapok most már három, egyenként 25 bázispontos kamatemelést áraznak a következő egy évre, és jelentős fedezeti pozíciók épültek ki egy negyedik emelés lehetőségére is. Ha ezek megvalósulnak, a jegybank irányadó kamatának célsávja 4,75–5 százalékra emelkedne. A Fed a múlt héten a 3,75–4 százalékos sávba emelte a kamatokat. Kevin Warsh Fed-elnök szerint ezzel megszüntettek egy bizonyos adagnyi monetáris lazítást. Michael Barr Fed-kormányzó szerint valószínűleg további kamatemelésekre lesz szükség ahhoz, hogy az infláció visszatérjen a jegybank 2 százalékos céljához.
Hamarosan trendforduló jöhet
A múlt heti döntést követően közzétett előrejelzésekben a döntéshozók medián várakozása még egy kamatemelést jelzett az év vége előtt. A 2027-re vonatkozó medián előrejelzés szerint jövőre nem lenne további emelés, ugyanakkor nyolc döntéshozó arra számított, hogy az irányadó kamat az év végén fél százalékponttal a jelenlegi szint fölött lesz.
A monetáris politikai üléseket követően az volt az érzés, hogy a kötvényhozamok talán stabilizálódhatnak, ezért a mostani emelkedés sebessége meglehetősen gyorsnak tűnik – mondta Ikuo Mitsui, az Aizawa Securities Co. alapkezelője. Ugyanakkor a hozamok már meglehetősen vonzó szinteket érnek el, így a kötvénybefektetők most elkezdhetik keresni a lehetőségeket arra, hogy ismét pénzt helyezzenek el a piacon – tette hozzá.
