Lehet, hogy alábecsüljük az amerikai monetáris szigorítás mértékét
A múlt héten megtörtént az első kamatemelés az Egyesült Államokban, amely egy bizonytalan időszakot zárt le. A piaci reakció inkább visszafogottan optimista volt. A Deutsche Bank kötvénypiaci elemzése azonban óvatosságra int a jövőbeli kamatkockázat alulértékelése miatt. Egyes piaci stratégák szerint az év vége felé közeledve ugyanakkor kedvező szektorális rotációra lehet számítani.
Alulértékelt kamatkockázat
A Deutsche Bank szeptember 16-i elemzése rámutat, hogy a határidős árazások alapján a piac mindössze 95 bázispontnyi szigorítást vár a Federal Reserve-től a következő tizenkét hónapban. Történelmi távlatban ez kifejezetten enyhe ciklusnak felelne meg: 1955 óta a Fed kamatemelési periódusai átlagosan 478 bázispontos, mediánértéken pedig 313 bázispontos emelést hoztak. Ezen felül az 1980-as évek eleje óta a piaci árazások szerint a piac szinte kivétel nélkül alulbecsülte a kamatemelési ciklusok végpontját és mértékét. A befektetők jelenleg alulértékelhetik a kamatkockázatot, így a hosszú lejáratú amerikai állampapírhozamok még tovább emelkedhetnek.
A hozamemelkedés és a részvénypiac
A magasabb kötvényhozamok ugyanakkor nem jelentik törvényszerűen a részvénypiaci emelkedés végét. Scott Rubner, a Citadel Securities részvény- és derivatívstratégája hangsúlyozza, hogy bár szeptember végéig a technikai mutatók és a kereslet-kínálati viszonyok még kedvezőtlenek maradnak, az AI-részvények pozicionáltsága érdemben megtisztult. A szakértő szerint a legutóbbi korrekció nem rendezetlen eladási hullám, hanem rotációs folyamat volt. Véleménye szerint októbertől előbb a technológiai szektorban, majd a szélesebb piacon is javulhat a hangulat, ami a választási bizonytalanságok feloldódásával kiegészülve kedvező év végi felhalmozási időszakot teremthet.
Az AI-sztori következő szakasza
A jelenlegi környezetben nem az AI-sztori elengedésére, hanem annak átértékelésére lehet szükség. Magasabb hosszú hozamok mellett kevésbé vonzó lehet egyszerűen a félvezetőgyártók egészére fogadni, különösen ott, ahol a várakozások és az értékeltségek már magasak. Az AI ipari forradalom következő szakaszában érdemesebb lehet azokra a területekre koncentrálni, ahol a mesterséges intelligencia elterjedése új, tartós vállalati kiadásokat kényszerít ki, például a kiberbiztonság területén. A Gartner előrejelzése szerint az AI-kiberbiztonsági költések rendkívül alacsony bázisról indulva robbanásszerű növekedést mutatnak: míg 2025-ben a globális piac mérete még mintegy 25,9 milliárd dollárra tehető, ez az összeg 2026-ra csaknem a duplájára, 51,3 milliárd dollárra ugrik, 2027-re pedig megközelítheti a 86 milliárd dollárt. Ezen belül a kifejezetten az AI-rendszerek védelmét ellátó szegmensben 2027-re 68,7 százalékos növekedés várható, ami jelzi a szektor kiemelt stratégiai szerepét.
Energia és LNG-infrastruktúra
Az AI-sztori nem feltétlenül ér véget, inkább továbbterjedhet a félvezetőkön túl a kiberbiztonságra vagy az adatközponti infrastruktúrára és az energiaellátásra. Európa energiaellátásának szerkezeti átalakulása, illetve az AI-adatközpontok energiaigénye miatt a stabil gázellátást biztosító termelők és LNG-exportőrök érdekesebb kitettséget kínálhatnak, mint az általános energiaszektor. Az IEA szerint 2026-ban az új észak-amerikai, afrikai és ausztrál projektek közel 50 milliárd köbméter új LNG-kínálatot hozhatnak a világpiacra, vagyis az LNG továbbra is az energetikai beruházási ciklus egyik meghatározó területe a jelenlegi geopolitikai környezetben.
Value részvények és defenzív szektorok
A magasabb hozamkörnyezet relatíve kedvezőbb lehet a stabil cash-flow-val és jelenlegi eredménytermeléssel rendelkező value részvények számára. Emellett egy volatilisebb piaci környezet a defenzívebb szektorok – például az egészségügy és a nem ciklikus fogyasztási cikkek – relatív vonzerejét is növelheti. Az előttünk álló időszak kettős képet mutathat: a hozamemelkedés kiváltotta volatilitást akár egy kedvezőbb részvénypiaci környezet követheti, ahol a célzott szektorális és tematikus szelekció válik a sikeres stratégia kulcsává.
