Sokkban Európa: a francia kötvényhozamok meredek emelkedése új adósságválság rémképét idézi
Az euró hétfőn 17 hónapos mélypontra süllyedt a dollárral szemben, árfolyama 1,12 dollár alá esett, miután a francia állampapírhozamok meredek emelkedése miatti piaci feszültségek egyre inkább átterjednek az euróövezet más országaira is. A közös valuta emellett az angol fonttal, a svájci frankkal és a japán jennel szemben is veszített értékéből.
A francia kormány egy népszerűtlen 2027-es költségvetés elfogadására törekszik, hogy csökkentse hiányát és megfékezze a rekordmagas adósságterhet. Ez azonban nehéz feladat egy mélyen megosztott parlamentben, ahol a politikai frakciók a jövő évi elnökválasztás előtt állást foglalnak.
A tízéves francia és német állampapírok hozamkülönbözete a múlt héten több évtizede nem látott mértékben emelkedett, míg az olasz és a német állampapírhozamok közötti különbség csaknem 130 bázispontra nőtt, ami a Covid–19-válság óta a legnagyobb heti emelkedést jelentette.
„A kötvénypiaci eladási hullámban minden olyan eszköz esetében nagyobb mozgást látunk, amelyet bármilyen szempontból sérülékenyebbnek tartanak. Ez egy euróeladási hullámot indított, amely azóta lendületet vett” – mondta Kit Juckes, a Société Générale vezető devizapiaci stratégája, aki szerint eltűntek azok a tényezők, amelyek a nyár folyamán még kulcsfontosságú szintek fölött tartották az euró/dollár árfolyamot.
A helyzetet tovább rontja, hogy az euróövezetben eleve gyenge a gazdasági növekedés és nagy a politikai bizonytalanság. Friedrich Merz kancellár pártja a múlt hónapban a háború utáni Németország történetének legsúlyosabb regionális választási vereségét szenvedte el. Pedro Sánchez spanyol miniszterelnök hétfőn előrehozott választást jelentett be, és az olasz választások szintén közelednek. A magas energiaárak miatt az infláció emelkedik, a magasabb hozamok pedig növelik a háztartások és a vállalatok hitelfelvételi költségeit.
Az euró további gyengülése nehéz helyzetbe hozhatja az Európai Központi Bankot, mivel egyszerre kellene fékeznie az inflációt és csillapítania a kötvénypiaci feszültségeket. A jegybank transzmisszióvédelmi eszköze, a Transmission Protection Instrument elvileg lehetővé teszi korlátlan mennyiségű állampapír-vásárlást olyan országokban, ahol a finanszírozási feltételek indokolatlan és piaci zavarokkal járó szigorodása tapasztalható.
A Bank of America devizapiaci stratégái szerint a francia és a német állampapírok közötti hozamfelár minden további 10 bázispontos emelkedése nagyjából 0,4 százalékkal gyengítheti az eurót a dollárral szemben. A Goldman Sachs elemzői rámutattak, hogy normál körülmények között ez a hatás többnyire közel van a nullához, akut piaci stressz idején azonban jelentősen felerősödhet.
„Az euró/dollár árfolyamot általában a dollárt befolyásoló tényezők mozgatják, most azonban Európa felől is jelentős ráhatás érkezik” – mondta Andreas König, az Amundi Asset Management globális devizapiaci vezetője, hozzátéve, hogy régóta nem mozgatták európai hírek ennyire látványosan az eurót.
A francia kötvényhozamok mostani emelkedése azért lehet figyelmeztető jel, mert azt mutatja, hogy a befektetők magasabb kockázati prémiumot követelnek az államadósság finanszírozásáért. Franciaország államadóssága 2026 második negyedévének végére megközelítette a 3 600 milliárd eurót, ami a GDP 119 százalékának felelt meg. Ezzel Franciaország már az euróövezet leginkább eladósodott nagy gazdaságai közé tartozik: a 2026 első negyedévi Eurostat-adatok szerint Görögország államadóssága a GDP 143,5 százalékát, Olaszországé pedig 138,9 százalékát tette ki.
A helyzetet némileg enyhíti, hogy a gazdasági növekedés – bár továbbra is gyenge – valamelyest erősödött, valamint az euróövezet üzleti aktivitása szeptemberben csaknem három és fél éve a leggyorsabb ütemben bővült az S&P Global adatai szerint.
