Piaci Pulzus: Magyarországon már a fundamentumoké a főszerep
Miközben az amerikai részvényindexek rekordközeli szinteken mozognak, teljesítményük jelentős részét néhány mesterséges intelligenciára épülő technológiai vállalat adja, elterelve a figyelmet a piac egyébként gyenge teljesítményéről. Az amerikai tízéves állampapírhozam elérte az 5 százalékot, ami vonzó új opciót kínál a befektetőknek. Magyarországon és a közép-kelet-európai részvénypiacokon fokozatosan eltűnni látszik az a diszkont, amely hosszú időn keresztül jellemezte a régiót.
A pénzügyi piacokat egyszerre formálják a technológiai innovációk, a monetáris politikai fordulatok és a geopolitikai kockázatok. Olyan időszakban vagyunk, amikor a piaci folyamatokat párhuzamosan alakítják strukturális és ciklikus tényezők. A gyorsan változó környezetben a befektetői döntéseknél felértékelődik a szakértői elemzés és a diverzifikáció szerepe – emelte ki Nyitrai Győző, az MBH Befektetési Bank üzleti és általános vezérigazgató-helyettese.
Az elemzői konszenzus szerint a vezető amerikai részvényindexek teljesítménye jelenleg torz képet mutathat a piac egészéről: miközben az S&P 500 és a Nasdaq történelmi csúcsok közelében mozog, az AI-hoz közvetlenül nem kapcsolódó szektorokban a részvények jelentős része még mindig 10-20 százalékkal éves maximuma alatt kereskedik. Az indexeket nézve erős piacot látunk, de a felszín alatt már jóval árnyaltabb a kép. A teljesítmény jelentős részét néhány, mesterséges intelligenciához kapcsolódó technológiai vállalat adja, miközben a részvények többsége nem részesül ebből az emelkedésből – tette hozzá Debreczeni Csaba, az MBH Befektetési Bank vezető részvényelemzője.
Az elemző szerint a következő évek egyik legfontosabb befektetői kérdése az lesz, hogy megtérülnek-e a technológiai szektor rekordméretű AI-beruházásai. A jelenlegi várakozások szerint ehhez éves szinten mintegy 1500-2000 milliárd dollár többletbevételt kellene kitermelniük az érintett vállalatoknak. Az olajárak alakulása továbbra is meghatározó tényező marad az infláció, a kamatkörnyezet és a részvénypiacok szempontjából is.
Míg a részvénypiacokon mély ambivalencia tapasztalható, a kötvényhozamok az elmúlt évek egyik legjelentősebb fordulópontjához érkeztek. Az amerikai tízéves állampapír hozama ismét az 5 százalékos szint közelében mozog, s a fejlett piaci kötvények reálhozama hosszú évek után újra jelentősen pozitív tartományba került. Ez a 2010-es évek rendkívül alacsony kamatkörnyezetéhez képest alapvetően új befektetési helyzetet teremt. A közeljövő egyik kulcskérdése az lesz, hogy a magas költségvetési hiányok és az energiaárak alakulása milyen hatással lesz az inflációra és a hosszú hozamokra. A befektetők elsősorban nem az inflációtól tartanak, ezt támasztja alá a kötvénypiacon árazott komoly reálhozam. Ebben a környezetben a kötvények ismét jelentős szerepet kaphatnak a portfóliók stabilitásának biztosításában.
A közép-kelet-európai részvénypiacok esetében fokozatosan eltűnni látszik az a diszkont, amely hosszú időn keresztül jellemezte a régiót. A vállalati eredmények összességében stabilak, a fogyasztás élénkülése, az uniós források beáramlása, valamint a magas olajárak egyaránt támogatják a régiós tőzsdéket. A piacok ugyanakkor továbbra is erősen koncentráltak, így a bank- és olajipari vállalatok teljesítménye meghatározó marad a befektetői hangulat szempontjából. Lengyelországot az S&P Global egyre inkább fejlett piacként kezeli, ami a tőkebeáramlás szempontjából új erőviszonyokat alakíthat ki a régióban.
Az MBH elemzői szerint Magyarországon a választásokat követő optimizmus jelentős felértékelődést hozott a hazai eszközökben: erősödött a forint, csökkentek a kötvényhozamok, miközben a részvénypiac is emelkedett. Az év második felére azonban a kezdeti eufóriát felváltotta a racionálisabb piaci árazás, és a befektetői figyelem ismét a fundamentumokra terelődött. Az MBH Befektetési Bank várakozása szerint a magyar piac teljesítményét a továbbiakban elsősorban a kamatpálya, az energiaárak alakulása és a geopolitikai környezet határozhatja meg.
Kötvénypiaci oldalon az idehaza befektetők jártak eddig idén sokkal jobban, mint például az Amerikában vagy a globális színtéren kitettséget vállalók, hiszen a választás után belevettek a magyar eszközökbe, míg külföldön emelkednek a hozamok. Ezt főként az eurócsatlakozás bejelentése magyarázza, bár mostanra már javarészt beárazódott a gazdaságpolitikai fordulat hatása. Az MBH Befektetési Bank mégis megfontolónak tartja a magyar állampapírokat, mert a forint ma nem más, mint extra hozammal ketyegő euró. Elsősorban hosszú lejáratú kötvényekkel próbálják meglovagolni a magyar felár várható csökkenését. Az elemzőház az eurót 370 forintra várja év végére, jövő év végén 330, 2028-ban pedig 350 forintos euróval számolnak.
