Állampapír: a globális eladási hullám a magyar piacon is tajtékokat ver
A magyar kötvénypiac is megsínyli a globális hozamemelkedést. A 10 éves amerikai kötvény hozama meghaladta a 2007-es csúcsot, a globális államkötvények pedig 2024 óta a legrosszabb negyedévüket zárták. A magyar állampapírok piacán a hozamgörbe meredekebbé vált, a hosszabb futamidejű papírok érzékenyebben reagálnak.
Az amerikai 10 éves állampapír hozama 2002 óta nem látott szintre emelkedett, miután az olajárak növekedése újabb eladási hullámot indított el a globális kötvénypiacokon. A tízéves amerikai állampapír hozama csütörtökön hat bázisponttal, 5,34 százalékra emelkedett, ezzel meghaladva a 2007-ben elért csúcsot. A hét elején a 30 éves amerikai államkötvények hozama is 24 éves csúcsra jutott.
Az állampapírpiacok világszerte komoly nyomás alá kerültek, mivel a közel-keleti háborúhoz köthető magas olajárak tovagyűrűznek a világgazdaságban. Ez arra készteti a befektetőket, hogy további jegybanki kamatemelésekre fogadjanak. A jelentős állami hitelfelvétel és a mesterségesintelligencia-infrastruktúrába irányuló erőteljes beruházások tovább növelik a tőke iránti keresletet, ami felfelé hajtja a finanszírozási költségeket.
A Bloomberg indexe szerint a globális államkötvények 2024 óta a legrosszabb negyedévüket zárták. A csütörtöki esés következtében a 30 éves brit államkötvények hozama 1998 óta először 6 százalékra emelkedett. A befektetők a pénteken megjelenő amerikai foglalkoztatási adatokból keresnek majd támpontokat az amerikai gazdaság állapotára és a Federal Reserve következő lépéseire vonatkozóan.
A globális államkötvénypiac 2024 óta a legrosszabb negyedévét zárja, miután a 100 dolláros olajár ismét felerősítette annak veszélyét, hogy az infláció tartósan magas maradhat a világgazdaságban. Az amerikai állampapírokat különösen súlyosan érintette a közelmúltbeli eladási hullám: a 30 éves kötvény hozama 5,64 százalékra emelkedett, amire legutóbb 2002-ben volt példa.
A közel-keleti konfliktus folytatódása, a mesterséges intelligenciához kapcsolódó beruházások felfutása és az amerikai gazdaság erős teljesítménye egyaránt azt jelzi a befektetőknek, hogy az infláció komolyabb problémát jelenthet, mint korábban gondolták. Erre reagálva Ausztrália, az Európai Unió, Japán, Norvégia és az Egyesült Államok jegybankjai az elmúlt három hónapban kamatot emeltek.
A többi jelentős állampapírpiac közül Franciaország szenvedte el a legsúlyosabb eladási hullámot. A francia tízéves államkötvény hozama 1,15 százalékponttal, 4,9 százalékra emelkedett, ami legalább az euró 1999-es bevezetése óta a legrosszabb negyedéves teljesítmény. A befektetők jelenleg több mint 1,2 százalékponttal magasabb hozamot követelnek a tízéves francia állampapírokért, mint az azonos lejáratú német kötvényekért. Ilyen magas különbségre legutóbb 2012-ben volt példa.
A globális kötvénypiaci folyamatok a magyar állampapírok hozamaira is hatással vannak. Szeptember 24-én például egyetlen nap alatt a magyar 5 és 10 éves referenciahozam 19-19 bázisponttal ugrott meg, miközben a rövid hozamok alig változtak. Azóta a 10 éves referenciahozam 5,88 százalék körül áll. Ennek hátterében az áll, hogy a magyar állampapírnak versenyeznie kell a globális tőkéért.
Magyarország energiaimportőr, ezért a 100 dollár körüli vagy afeletti olajár kedvezőtlenebb inflációs és külső egyensúlyi kilátásokat jelenthet. Az MNB szeptemberben már jelezte, hogy a magasabb üzemanyagárak ellensúlyozzák a forint korábbi erősödésének inflációcsökkentő hatását, és a magas energiaárak miatt óvatos monetáris politika indokolt. Az alapkamat jelenleg 5,50 százalék, és az MNB szeptemberben változatlanul hagyta.
A következő időszakban kötvénybefektetői szempontból négy dolgot érdemes figyelni: az amerikai 10 éves kötvény hozamát, az olajárakat, az euró/forint árfolyamot, valamint az 5-10 éves magyar állampapírok hozamát. Ha az amerikai hosszú hozamok tovább emelkednek és az olaj tartósan 100 dollár fölött marad, az önmagában felfelé húzza a magyar hosszú hozamokat. Ezzel szemben a forint stabilitása, a kedvezőbb magyar kockázati megítélés és a hiteles fiskális pálya részben ellensúlyozhatja ezt.
