Rémisztő lélektani határt lépett át a 10 éves amerikai állampapír hozama, most minden a Fedtől függ
A tízéves amerikai államkötvény hozama 5 százalék fölé emelkedett, négy bázisponttal 5,02 százalékig nőtt, meghaladva a 2023-as csúcsot, és ezzel 2007 óta a legmagasabb szintre jutott. Ilyen hozamnál a részvénybefektetők is elgondolkodhatnak azon, hogy átszálljanak a kötvénypiacra.
A globális kötvénypiac egyik legfontosabb referenciahozamának emelkedését az energiaárak megugrása, a növekvő adósságállomány és az infláció hajtja. A mostani emelkedést a globális olajárak újabb növekedése előzte meg, miközben fokozódnak a közel-keleti energiaellátással kapcsolatos kockázatok.
A kötvénypiaci esés tovább növeli a tétet a Federal Reserve szerdai kamatdöntése előtt. A befektetők arra számítanak, hogy a döntéshozók 2023 júliusa óta először emelik a rövid távú kamatokat. Ha a Fed nem emel kamatot, vagy Kevin Warsh Fed-elnök a pénzpiacok által jelenleg árazottnál enyhébb monetáris szigorítást jelez a következő hónapokra, a kötvénybefektetők az inflációs kockázatok ellensúlyozására még magasabb hozamokat követelhetnek.
A Fed számára nagyon nehéz lenne ezen a héten változatlanul hagyni a kamatokat anélkül, hogy csorbítaná az infláció elleni küzdelemben szerzett hitelességét – mondta Vail Hartman, a BMO Capital Markets stratégája. „A piacot nemcsak egy váratlan kamattartás teheti sebezhetővé, hanem egy galambhangvételű kamatemelés is, ha a kamatpályát jelző pontdiagram vagy a sajtótájékoztató a vártnál türelmesebb hozzáállást sugall” – tette hozzá.
A kötvényhozamok világszerte emelkednek azóta, hogy az Egyesült Államok és Izrael február végén támadást indított Irán ellen, ami megzavarta a közel-keleti olaj- és gázellátást. Ehhez más tényezők is társulnak, például a mesterséges intelligenciával kapcsolatos beruházások finanszírozására felvett hatalmas vállalati hitelek. Mindez egyszerre árasztja el új adósságpapírokkal a piacot. Eközben a kormányok által kibocsátott adósság mennyisége is folyamatosan nő, részben a lejáró kötvények refinanszírozása, részben a költségvetési hiányok finanszírozása miatt. A jegybankok már nem vásárolják fel olyan ütemben az államkötvényeket, mint a mennyiségi lazítás időszakában, miközben más hagyományos vevők kereslete is mérséklődik.
A hosszú lejáratú hozamok csökkenési lehetősége meglehetősen korlátozott, mivel a reálgazdaságban nem látszanak gyengeség jelei, az amerikai állampapírpiac kínálati és keresleti dinamikája pedig nagyon eltér a 2007-estől – kommentálta a helyzetet Phoebe White, a UBS Group AG amerikai kamatstratégiai vezetője. „Az amerikai állampapírok iránti strukturális kereslet, különösen a külföldi hivatalos intézményi befektetők részéről, érdemben gyengébb.”
Az amerikai államkötvények esése egy szélesebb globális folyamat része. Ausztráliában a tízéves hozam 15 éves csúcsot ért el, az azonos futamidejű új-zélandi állampapírok hozama 2023 novembere óta nem látott szintre emelkedett. A japán kötvények árfolyama is esett, miután olyan hírek jelentek meg, amelyek szerint a hatóságok egy új, középtávú védelmi kiadási célt fontolgatnak: a GDP 3,5 százalékára emelnék a katonai kiadásokat, összhangban a NATO-val és más amerikai szövetségesekkel.
A Westpac Banking Corp. szerint Japán esetleges további védelmi kiadásai várhatóan fokozzák a globális kötvénypiacokra nehezedő nyomást. Egy Fed-kamatemelés és az olajárak folytatódó emelkedése ismét felfelé hajtja majd az amerikai hozamokat, és a hétfői 5 százalék körüli mozgást inkább normának, mint kivételnek kell tekinteni – mondta Martin Whetton, a Westpac pénzügyi piaci stratégiáért felelős vezetője.
Az Egyesült Államokban különösen fontos a tízéves hozam emelkedése, mivel ez számos más hitel, köztük a jelzáloghitelek árazásának is alapjául szolgál. Emiatt a hozamemelkedés komoly fejfájást okoz Donald Trump elnöknek a félidős választások előtt. Scott Bessent pénzügyminiszter korábban azt mondta, hogy a tízéves hozam leszorítása a kormányzat egyik fontos célja.
A keddi eladási hullám a kötvénypiaci medvék legújabb támadása az 5 százalékos szint ellen, amelyet a piac kiemelten figyel. Az ilyen kerek számok gyakran fontos fordulópontokká válnak, amelyek befektetői és döntéshozói lépéseket egyaránt kiválthatnak. Bár a tízéves hozam 2023. október 23-án néhány órára, majd hétfőn ismét 5 százalék fölé emelkedett, napi záróértéke 2007 óta egyszer sem volt e szint fölött.
„Öt százalék fölött már kezd aggasztóvá válni a helyzet a kockázatos eszközök számára” – mondta Jesse Marre, a Hilbert Group vezető portfóliómenedzsere. A kötvénytulajdonosok számára az jelenti a fő kockázatot, hogy esetleg nincs elegendő olyan befektető, aki az árfolyamesést kihasználva vásárolna, és ezzel megfékezné a hozamok emelkedését. Ez különösen akkor következhet be, ha az energiaárak tovább nőnek, vagy ha a Fed csalódást okoz a piacnak.
